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焦煤上市首日关注沽空机会

发布时间:2019-12-05 23:21:26

焦煤 上市首日关注沽空机会

目前焦煤现货市场低迷,钢厂连续下调采购价格,煤炭库存高企,而短期内焦煤产能过剩难以改变,地产政策也无法提供有力支撑,焦煤趋势偏空,上市首日可重点关注沽空机会。

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焦煤期货于今日上市,9月合约上市基准价为1340元/吨。参考螺纹钢、焦炭及玻璃上市首日走势和近期走势,结合煤焦钢产业链基本面现状,我们认为焦煤上市首日可重点关注沽空机会。

基本面偏弱,炼焦煤现货市场低迷,库存高企

2012年四季度对于两会后“城镇化”过于乐观的预期,令煤—焦—钢产业链进入快速补充库存的周期,也一度拉涨了全产业链价格,焦炭期货从低点反弹,高度接近15%。然而,随着春节后开工旺季来临,需求并未如预期般迎来强劲增长。节后钢铁库存上升至1285万吨的高位,特别是建筑钢材库存比去年同期高出较多。煤炭进口增速自去年四季度由负转正以来,屡创新高。进口增速大增,但预期的利好并没有得到兑现,使得煤炭库存大幅增加。兖州矿区目前整体库存为15万吨左右,库存高位已经影响到了正常生产。徐州大矿精煤价格下调50元/吨,且调价后矿区销售仍未出现明显好转,后期继续下调的可能性较大。

目前国内山西中小煤矿停产普遍,部分地区年产30万吨以下煤矿全部停产,等待后期整顿兼并。国外澳洲焦煤由于从矿区出货不畅,导致船只在港口长时间等待,造成港口堵塞。然而消息层面的利好在羸弱的需求以及高企的库存面前,并未对炼焦煤现货价格形成有效提振。长治矿区瘦精煤价格下调30元至1050元/吨,临沂气精煤下调35元至1100元/吨,北方主要港口进口焦煤价格也正在形成下跌扩大的趋势。

下游焦炭面临更大调整压力。伴随着钢材价格的弱势运行,国内焦炭市场混乱下跌,市场主流跌幅为40—80元/吨。部分钢厂连续下调焦炭采购价格,节后已累计下调200元/吨以上,尚未达到该幅度的钢厂也正在酝酿继续下调。焦化厂心态由最初的观望转为担忧,对精煤进货积极性更加低迷,绝大多数焦化企业降低了精煤采购价格,采购价格下调幅度在30—50元/吨。3月18日国内部分钢厂和焦化厂用户接到山西焦煤集团主焦煤下调50元/吨的通知,此举措可能将导致国内炼焦煤价格整体进入下行通道。

昨日公布的3月份汇丰PMI指标(预览)环比上升1.3个百分点至51.7%,螺纹钢、焦炭等工业品期货受此提振出现上涨。但笔者认为,PMI数据走好主要是由补库存带来的短期经济复苏,由于产能过剩,经济长期增长的动力并不充足,特别是对于焦煤所在的钢铁产业链,产能过剩问题更加突出,钢铁企业成本压力巨大,更倾向于用控制库存、优化配煤等措施控制成本。在粗钢产量增速空间有限的背景下,焦煤的需求将受到影响。

焦煤—焦炭—钢铁产业链受地产政策影响极大。新国五条及其细则的出台显示国家对于房价上涨的容忍度并未提高。预期房地产项目会大量开工显然并不现实。若国家对房地产调控加码,很有可能对钢材市场产生重大利空,从而压制焦煤价格。

焦煤基准品级较低,基准价略高

大商所公布的焦煤基准品品级较市场主流焦煤偏低,因此市场上绝大部分的焦煤符合交割要求。标准品与主流山西古交焦煤差价至少在200元/吨以上。目前市场上最适合交割的交割品为新疆主焦煤,其与山西古交焦煤之间价差基本维持在400元/吨,因此我们认为标准品与山西焦煤的价差区间应该维持在200—400元/吨。2013年3月20日,焦煤交割基准库所在地之一京唐港的主焦煤(山西)库提价1320元/吨,由此推断焦煤合约近月价格合理区间应该在900—1100元/吨。由于焦炭主力合约为1309合约,焦煤1309合约与焦炭1309合约的价差应该在392—628元/吨之间,焦煤1309合约交易区间在1069—1305元/吨。对照焦煤7月合约的基准价1300元/吨、9月合约的基准价1340元/吨,我们认为合约基准价略高。对照螺纹钢、焦炭、玻璃等品种上市首日的走势,今日开市后焦煤或会出现沽空机会。

总之,笔者认为,目前焦煤现货市场低迷,钢厂连续下调采购价格,煤炭库存高企,而短期内焦煤产能过剩难以改变,地产政策也无法提供有力支撑,焦煤趋势偏空,上市首日可重点关注沽空机会。

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