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光大证券:老路上的温和复苏

发布时间:2019-12-04 12:49:03

光大证券:老路上的温和复苏 2012-12-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美国次贷危机导致全球失衡体系难以为继,让中国内需不足的痼疾爆发,带来经济减速的压力。中国的消费率偏低带来的高储蓄让国内产能扩张迅速,令中国处于全球失衡格局中提供产能的一极。另一极则是以国内产能不足、需求过度的美国。2008年爆发的次贷危机令美国面临去杠杆压力,需求走弱,全球失衡原有的格局难以为继,中国面临的外需大幅走弱,内需不足的老问题再次浮现。但解决内需不足的消费转型却面临财产分配现状这一核心障碍,难以迅速推进。中国经济因而面临产能过剩带来的减速压力。

中国经济面前摆着“三条半”路,“政策市”下趋势性滑向通缩是未来几年最有可能发生的状况。从消费偏低的现实出发,未来几年的中国经济有可能:(1)走上消费引领的“新路”;(2)被美国强劲复苏带回2008年前的“美好时光”;(3)陷入去产能的“通缩陷阱”;(4)由于政策对投资的刺激而进入“政策市”。

考虑到国内消费转型前景黯淡,美国难以重新吹出大泡沫,国内政策刺激的意愿和空间递减,未来几年中国经济将在“政策市”带来的波动中逐步滑向去产能带来的通缩。

宏观预测时,中长期和短期需要加以区分。看未来几年的中长期,中国经济大概率处在下行的大趋势上。但未来几个季度的短期中,政策放松有可能带来经济的上行。

2012年下半年中国经济在外需改善和国内政策放松的作用下,呈现企稳复苏态势。包括QE3在内的美国宽松货币政策,以及国内政策对基建投资的推动是复苏的主要动能。在基建投资开始减速的时候,未来一个季度经济增长的前景很大程度上取决于地产投资的走势。其中,房价是关键观察指标。

2013年中国经济仍将呈现“老路”上的温和复苏。我们预测2013年GDP增长8%,比今年的7.7%略微加速。明年经济增长环比高点将出现在“两会”结束后的2、3季度,1、4季度增速会略低。同时,明年CPI通胀预计2.7%,相比今年的2.6%变化不大。短周期复苏将在出口、基建和房地产方面带来机会。另外,投资者还可以从出口份额扩张和消费两条逻辑线发掘趋势性的投资机会。

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