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马宜敏回笼流动性债市依旧慢牛走势

发布时间:2019-09-12 10:10:34

和讯特约

本周债券市场再次奏响凯歌,交易所指数、企债和指不断刷新冲高记录,而且成交量也伴随放大。指虽然没有创出新高,但是本周走势也是呈现连日上涨,这同股市走势形成鲜明对比。正如我在上周所的,目前经济面形势较有利于债市成长,预计这种走势短期仍有惯性上扬的趋势。

在个券方面,本周走势较好的国债有010107、010213、010303、010504等。中的09华西债以及公司债券中08新湖债(,)、11上港01、11景德镇、10红投02、10凯迪债、10红谷滩、10黄山债、09铜城投、08合建投等走势较好,本周大部分的分离交易可转换公司债券依旧呈上涨态势。

本周对债券市场影响较大的基本面因素有三项。其一,本周三国家统计局发布了4月宏观经济数据。4月居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%,食品价格上涨11.5%;工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。从最近几个月CPI数据的走势来看,CPI快速上行的态势已经逐渐得到了控制,但仍然持续在高位徘徊,未来的压力尚未消除。CPI的下降与4月间农产品价格走稳表现一致,根据统计局公布的《50个城市主要食品平均价格变动情况》,4月间主要农产品价格止住了上升的步伐,并有回落的迹象。不过,即使CPI同比数据较前值下降,仍保持在5%之上,通胀及预期依然较高,不能排除进一步紧缩的可能。

其二,距离上一次上调不到一个月时间,中国人民银行决定,从2011年5月18日起,再度上调存款类金融机构人民币存款0.5个百分点。这是央行今年以来第五次上调存款准备金率。今年以来,央行以每月一次的频率,在过去四个月里先后四次上调存款准备金率。同时这也是央行自去年以来准备金率的第十一次上调。据估算,此次上调后,可一次性冻结银行资金3700多亿元。此举意在进一步回笼市场的宽裕流动性。

其三,重启3年期在一定程度上能舒缓接近瓶颈的法定存款准备金率上调压力,同时又可以增加公开市场操作的选择,以进一步提升流动性的回笼力度。而近期3年期央票的重启也验证了央行意在丰富公开市场操作选择以控制流动性的意图。此外,本期央票的发行利率将备受市场关注。目前国内1年期存款利率为3.25%,1年期央票利率为3.3058%,但去年12月份停发3年期央票时其利率仅为3%。若按照1年期和3年期央票之间60个基点的历史平均利差,那么意味着3年期央票要上升到3.9%的水平,而若本次发行的3年期央票利率高于这一水平,则意味着1年期央票利率将存在着上调空间,进而促使央行出台措施。

在债券发行市场,企业债经历了发改委审核的重新梳理之后,目前已恢复到比较正常的供给水平;未来公司债也将逐渐迎来大扩容的时期;而中期票据和的发行程序相对简单,且发行量一直较大。经过近年来的迅速发展,信用债市场规模从2005年的2100亿元迅速扩张至2010年的16000亿,增长幅度达7倍,债券市场占比从12%上升至35%左右。目前一些信用债的率已达5%-6%,伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高,未来信用债的平均收益率还有望持续攀升,信用债的投资价值凸现。

鉴于目前的债券市场主要由流动性推动,上调存款准备金的影响比加息的影响要大一些。目前在7天利率接近3%的情况下,债券市场的收益率仍有所降低,证明机构配置需求仍在,基金等机构也在谋划“播种”建仓。整体而言,控通胀还未到乐观时,债市亦同样。具体策略方面,配置需求的存在仍能带来一定的机会,热点的信用产品和中期的利率产品可持续关注。

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