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金融:基本面向下 超额收益难度较大

发布时间:2019-10-11 23:39:03

金融:基本面向下 超额收益难度较大 2012-10-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点事件描述本月下旬上市银行将披露三季报,预计行业净利润仍将平稳增长,增速环比略有下滑。我们认为:当前基本面以及政策面均无显著支撑行业估值中枢上移的因素,“1倍PB保卫战”形势依然严峻,四季度实现相对收益难度较大。

事件评论预计截至今年三季度上市银行将实现净利润801 亿元,同比增长15.8%,较二季度增速放缓2.4个百分点,其中国有、股份制及城商行增速分别为12.4%,28%和2 .4%。民生、兴业、光大、华夏以及南京银行三季度增速有望超过 0%。行业2012全年增速预计为12.6%。

预计三季度上市公司贷款将同比增长1 .8%,息差或有小幅缩窄。三季度贷款增长放缓主要原因在于信贷规模的限制和风控的持续高强。从中西部地区草根调研了解的情况看,银行的贷款有效需求大于供给,将继续调整资产结构,缓解息差下降幅度。根据上市公司资产负债结构,民生、平安、北京银行净息差环比下降速度较快。从同比来看,各银行息差仍维持一个较好水平。

三季度银行资产质量或将有所下滑,但幅度有限。按照中报关注类贷款迁徙率估算,上市银行合计不良率为1.01%,环比提升9个BP。从调研情况看,目前制造业、批发零售业是不良贷款的主要来源,平台贷及房地产开发贷款情况较好。由于银行通过清收、资产处置等手段会在年末收回部分不良贷款,因此这一估算数据属于较为悲观的情景假设,四季度不良率将有所回落。但我们认为:银行不良贷款仍将长期、缓慢提升,峰值出现的时间仍需观察。

投资建议:资产质量和资本充足率是压制行业估值的两点主要因素,同时金改深化将继续让渡银行部分收益和风险给直融资本市场,因此短期内基本面上处于从波峰向波谷回落过程,没有支撑银行估值上升的因素。当前可能会有阶段性修复上涨,但幅度有限,具体可参考7月底的中报行情。

因此维持行业“中性”评级,同步大市。在利率市场化继续深入的背景下,我们长期看好具有较强资产管理能力的民生、受益集团交叉销售的平安以及同业业务突出的兴业银行,维持“推荐”评级。

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