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煤炭石油2011年度煤炭行业研究

发布时间:2019-08-14 18:59:19

煤炭石油:2011年度煤炭行业研究-探寻煤炭产业转型下的投资机会 2010-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议行业策略:2011年潜在的股价刺激因素是1、煤价超预期上涨;2、宽松美元下的估值波动机会。依然看好煤炭行业中期投资价值,煤炭行业向清洁煤产业转变后,弱化了地产行业链条的周期性而强化了作为原材料的资源品估值提升机会。节能减排的政策背景下,煤炭行业的需求增速依然可以维持在8-10%的区间。同时,美元带来的大宗商品估值提升与宏观经济持续好转带来的煤价超预期上涨成为2011年煤炭板块估值提升的新期待。

推荐组合:我们继续看好两条主线:我们侧重于资源属性和煤价敏感性两条线索:煤气化、山煤国际、潞安环能、兰花科创、国阳新能、西山煤电、露天煤业、中国神华、恒源煤电。

行业观点“十二五”期间,传统采掘业向清洁煤产业转变:我们认为,十二五期间,伴随着节能减排的压力,煤炭产业向清洁煤产业转变成为必然。所谓此转变有三大特点,一个结论:1、煤炭需求增速从10%左右下降至8-10%区间;2、大型循环经济园区建设成为常态,即煤、电、焦、钢循环经济园区成为煤炭企业打通上下游的主要业态形式,同时IGCC、CCS等二氧化碳捕集和清洁煤电燃烧技术的运用可以实现零碳排放; 、总量控制与份额管理将成为供给端产业政策的主要导向。结论是,在单位GDP能耗下降的情况下,煤炭需求总量依然可以实现有序增长。以美国为例,人均火电发电量6000千瓦时水平,中国2200千瓦时的数字还有近 倍空间。

2011年,综合煤炭价格平均上涨12%,行业平均净利润增速27%左右:

根据国金需求模型的测算,2010-2012年全国煤炭产量分别为 .44亿吨、 5.78亿吨、 8.28亿吨(运力瓶颈依然存在,主要集中在蒙西地区)。2010-2012年全国煤炭需求量(标煤口径)分别为22.27亿吨、24.16亿吨、26.26亿吨,同比增长12.1%、8.48%、8.68%。综合煤价上涨12%左右,其中动力煤涨幅10%左右、无烟煤价格涨幅15%左右,炼焦煤价格涨幅12-15%,净利润增幅平均27%左右。

供给侧由近完全竞争状态向垄断竞争格局演变:我们认为,总量控制与份额管理将是十二五国家产业政策的导向,最终会使得煤炭产业集中度不断提高。考察美国过去50年行业发展,高度的产业集中度使得价格易涨难跌。反观我国2009年前四大煤炭集团产量份额占比仅20%,不仅低于美国的46%水平,也低于国际公认的 0-50%区间。垄断竞争格局的形成,将使得未来煤炭价格易涨难跌。

风险提示系统性风险;煤价上涨未达预期。

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